China汇率

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人民币汇率变化与央行政策应对（余永定）

2015年后，国内主要担心人币贬值过快。汇改之后一直到2016年底，资本外流，人币一直面临贬值压力，央行外汇储备消耗了近1万亿美元。2016底-2018年3月，人币进入升值通道。2018年因中美贸易战关系，再次出现贬值趋向，一直到2020年5月。

美元指数的变化

本轮贬值过程，央行干预幅度并不大。2022年上半年央行大约减持了1000亿美元美国政府债券，或因多样化资产配置需求，或因美债价值重估。但并未大规模直接干预外汇市场。

一张美国进口来源的份额图

The Mundell-Fleming model

  • 资本完全移动的小型开放经济体系
  • r = r*
  • IS: Y = C(Y-T)+I(r*)+G+Nx(е)
  • LM: M/P = L(r*,Y)

    浮动汇率
  • 财政扩张：IS右移，汇率上升
  • 货币扩张：LM右移，汇率下降
  • 贸易政策：关税或进口配额，净出口增加，IS右移，汇率上升

固定汇率

  • 财政扩张：IS右移，为维持汇率稳定，需要扩张货币LM右移
  • 货币扩张：LM右移，但最后必须缩减货币供给，LM回到原位
  • 贸易政策：关税或进口配额，IS右移，货币供给增加，LM右移


蒙代尔不可能三角：资本自由移动、独立货币政策、固定汇率